Sovereign bond spread drivers in the EU market in the aftermath of the global financial crisis
Résumé
Recently the world economy was confronted to the worst financial crisis since the great depression. This unprecedented crisis started in mid-2007 had a huge impact on the European government bond market. But, what are the main drivers of this "perfect storm" that since 2009 affects EU government bond market as well? To answer this question, we propose an empirical study of the determinants of the sovereign bond spreads of EU countries with respect to Germany during the period 2003-2010. Technically, we address two main questions. First, we ask what share of the change in sovereign bond spreads is explained by changes in the fundamentals, liquidity and market risks. Second, we distinguish between EU member states within and outside the Euro area and question whether long-term determinants of spreads affect EU members uniformly. To these ends, we employ panel data techniques in a regression model where spreads to Germany (with virtually no default risk) are explained by set of traditional variables and a number of policy variables. Results reveal that large fiscal deficits and public debt as well as political risks and to a lesser extent the liquidity are likely to put substantial upward pressures on sovereign bond yields in many advanced European economies.
Dans cet article, nous étudions empiriquement les déterminants des spreads des obligations souveraines des pays de l'UE vis-à-vis de l'Allemagne entre 2003-2010. Nous abordons deux questions principales. Tout d'abord, nous examinons quelle proportion de la variation des spreads s'explique par des changements dans les fondamentaux, les risques de liquidité et de crédit. Deuxièmement, nous distinguons entre les pays membres et non-membres de l'UEM pour voir si les déterminants des spreads affectent les membres de l'UE uniformément. À cet effet, nous employons des techniques de panel dans un modèle où les spreads par rapport à l'Allemagne (exempte de risque de défaut) sont expliqués par un ensemble de variables traditionnelles et institutionnelles. Les résultats révèlent que les déficits budgétaires élevés, la dette publique ainsi que les risques politiques et dans une moindre mesure la liquidité exercent des pressions considérables sur les spreads pour de nombreux pays de l'UE.