The case for a financial approach to money demand
Résumé
The distribution of money across households is much more similar to the distribution of financial assets than to that of consumption levels, even controlling for life-cycle effects. This is a puzzle for theories which directly link money demand to consumption, such as cash-in-advance (CIA), money-in-the-utility function (MIUF) or shopping-time models. This paper shows that the joint distribution of money and nancial assets can be explained by an incomplete-market model when frictions are introduced into financial markets. Money demand is modeled as a portfolio choice with a fixed transaction cost in financial markets.
Dans les données, les inégalités d'encaisses monétaires entre les ménages sont beaucoup plus proches des inégalités de richesse que des inégalités de consommation. Ce fait contredit les théories traditionnelles de la demande de monnaie qui font l'hypothèse que les ménages détiennent de la monnaie pour consommer, comme les théories qui introduisent la monnaie dans la fonction d'utilité ou des contraintes d'encaisses préalables, entre autres. Ces théories impliquent que les inégalités monétaires devraient être très proches des inégalités de consommation. On montre dans cet article que les inégalités monétaires, financières et de consommation peuvent être expliquées lorsque des frictions, comme des contraintes de participation, sont introduites sur les marchés financiers et non pas sur les marchés des biens. Un modèle à agents hétérogènes est présenté avec un choix d'actifs non trivial entre monnaie et actifs financiers en présence d'un coût de transaction. La quantification de ce modèle reproduit des distributions réalistes. Les conséquences théoriques sont discutées.
Domaines
Economies et finances
Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
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