Exchange Rate Misalignments at World and European Levels: A Fundamental Equilibrium Exchange Rate Approach

Se-Eun Jeong (1) , Jacques Mazier (1) , Jamel Saadaoui (1)

1 CEPN - Centre d'Economie de l'Université Paris Nord (ancienne affiliation)

Since the mid-1990s, we observe an increase of world current account imbalances. These imbalances have only been partially reduced since the burst of the crisis in 2007. They reflect, to some extent, exchange rate misalignments, an issue which has been frequently studied in the literature. However, these imbalances, which have reinforced in the 2000s, are also important inside the Euro area. This analysis cannot be reduced to simple estimates of euro misalignment at the world level because of the specific constraints that exist for each member of the Euro area. This article aims to examine to what extent the intra-European imbalances reflect exchange rate misalignments for each “national euro”.

Depuis le milieu des années 1990, on observe une augmentation des déséquilibres internationaux de balances courantes. Ces déséquilibres n'ont été que partiellement réduits depuis l'éclatement de la crise et reflètent, dans une certaine mesure, des désajustements de change, question qui a été étudiée fréquemment dans la littérature. Pourtant, les déséquilibres internes à la zone euro sont importants et se renforcent dans les années 2000. L'analyse ne peut se réduire à la simple estimation de désajustements de l'euro au niveau mondial car des contraintes spécifiques existent pour chaque économie membre de la zone euro. Cet article a pour but d'examiner dans quelle mesure les déséquilibres intra-européens reflètent des désajustements de change pour chaque « euro-national ». Nos résultats confirment la surévaluation du dollar et la sous-évaluation de l'euro pendant la première partie des années 2000, alors que le yuan reste durablement sous-évalué depuis la deuxième partie des années 1990. Cependant, on observe des disparités importantes entre les membres de la zone euro. Durant la première partie des années 2000, la sous-évaluation de l'« euro-mark » contraste avec la surévaluation de l'« euro-franc » et de l'« euro-peseta ». Les pays d'Europe du Sud semblent plus affectés par la surévaluation alors que les petits pays sont plus proches de leurs parités d'équilibre. Cette hétérogénéité au sein de la zone euro a d'importantes conséquences dans la définition d'une politique économique puisque des forces divergentes sont à l'œuvre.

Mots clés: Equilibrium Exchange Rate; Current Account Balance; Macroeconomic Balance

Domaines: Economies et finances

Se-Eun Jeong, Jacques Mazier, Jamel Saadaoui. Exchange Rate Misalignments at World and European Levels: A Fundamental Equilibrium Exchange Rate Approach. 2010. ⟨halshs-00435836v4⟩