Inflationary Monetary Policy
Politique monétaire inflationniste
Résumé
The accommodating monetary policy of the 70s is usually rationalized within the Barro-Gordon framework. By contrast, this article shows that, even in the absence of inflationary bias, a credible central bank finds it optimal to accommodate monetary policy in response to cost-push shocks whenever the uncertainty surrounding its monetary instrument is high. The ability of the central bank to stabilize prices rather than the output rises with its degree of transparency as the latter reinforces the effectiveness of the monetary instrument to stabilize prices. Our model shows that inflation is lower when the central bank is transparent with respect to its monetary instrument and highlights the relevance of central bank’s disclosure for the effectiveness of monetary policy in an economy characterized by strategic complementarities and imperfect common knowledge.
La politique monétaire accommodante des années 1970 est habituellement justifiée dans un cadre à la Barro-Gordon. Au contraire, cet article montre que, même en l’absence de biais inflationniste, il est optimal pour une banque centrale crédible dont l’instrument monétaire fait l’objet d’une forte incertitude d’adopter une politique monétaire accommodante en réponse à un choc d’offre. La propension de la banque centrale à stabiliser les prix plutôt que le produit croît avec son degré de transparence puisque celui-ci renforce l’efficacité de l’instrument monétaire à stabiliser les prix. Notre modèle montre que l’inflation est plus basse lorsque la banque centrale est transparente eu égard à son instrument monétaire dans une économie caractérisée par la présence de complémentarités stratégiques et de connaissance commune imparfaite.
