Un modèle théorique d'intermédiation : transmission et gestion des chocs

Cécile Bastidon (1)

1 LEAD - Laboratoire d'Économie Appliquée au Développement

We propose a simple theoretical model with a financial system characterized by a given intermediation scheme, which depends on the importance of households credits in banks' balance sheets and total outstanding credits. The central bank is characterized by a monetary policy rule including an augmented Taylor type rule, and liquidity injections and assets purchases functions. We show that the intermediation scheme determines the conditions of the transmission of a shock on a particular market segment. This results in two key conclusions. First, it highlights that the importance given by central banks to the output gap in the Taylor rule de facto affects financial stability, for a given intermediation scheme. Second, how the interest rate risk is shared between banks and borrowers determines the modalities for monetary policy. If the borrowers bear an excessive proportion of this risk, any official interest rate positive shock can deteriorate financing conditions in such a way that the central bank will have to engage the full range of its monetary policy tools.

Nous proposons un modèle théorique simple comportant, d'une part, une économie caractérisée par un modèle d'intermédiation donné, défini par l'importance des portefeuilles de crédits aux ménages dans les bilans des banques et dans l'encours total de crédit ; et d'autre part, une banque centrale caractérisée par une règle de politique monétaire alliant politique de taux d'intérêts sous forme de règle de type Taylor augmentée, injections de liquidités, et achats de titres. Nous montrons que le modèle d'intermédiation détermine les conditions de transmission d'un choc sur un segment de marché déterminé. Il en résulte deux principaux éléments de conclusion. D'abord, l'importance accordée par les banques centrales à l'écart de production dans le cadre d'une règle de Taylor influe de fait sur la stabilité financière, pour un modèle d'intermédiation donné. Ensuite, la manière dont le risque de taux est partagé entre banques et emprunteurs détermine les modalités de la politique monétaire. S'il est supporté en proportion excessive par les emprunteurs, tout choc positif de taux directeur peut dégrader les conditions de financement au point de conduire la banque centrale à mobiliser l'éventail complet des instruments de politique monétaire.

Mots clés: Modèle d'intermédiation; crédits aux ménages; Banques centrales; amplification des chocs financiers

Domaines: Economies et finances

Cécile Bastidon. Un modèle théorique d'intermédiation : transmission et gestion des chocs. Atelier de travail "Retour à la stabilité financière", GDRE Monnaie Banque Finance, Apr 2013, Paris, France. ⟨hal-00806524⟩